北汽新能源很快就將成為中國純電動汽車首股，但新能源汽車已經(jīng)從天堂跌回了人間。

近日，成都前鋒電子股份有限公司(以下簡稱“SST前鋒”，600733)發(fā)布公告稱，向北汽集團(tuán)等發(fā)行股份購買北汽新能源100%股權(quán)一事，獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)批文。同時核準(zhǔn)的還有募集配套資金不超過20億元。這意味著，北汽新能源已經(jīng)接近上市，成為中國純電動汽車第一股。

根據(jù)方案，北汽新能源100%股權(quán)以288.5億元注入上市公司SST前鋒，SST前鋒全部資產(chǎn)和負(fù)債作價1.87億元置出，與北汽集團(tuán)持有的北汽新能源股份中等值部分進(jìn)行置換，并募集配套資金20億元。

此前，北汽集團(tuán)黨委書記、董事長徐和誼表示，(北汽新能源上市)快的話在6月，慢的話在7月也會完成。屆時北汽新能源、北汽股份和北汽福田都將實現(xiàn)上市。都上市了，成為公眾企業(yè)了，還談什么混改不混改。這不是弱混，也不是強混，而是全混。

在老牌國企北汽集團(tuán)內(nèi)部，北汽新能源資歷較淺，成立于2009年，但在混改上卻走得最早。2016年4月和2017年7月，北汽新能源分別完成A輪和B輪融資，共募集資金超過140億元。2018年3月，戴姆勒大中華區(qū)投資有限公司收購北京新能源3.93%股份，成為北汽新能源股東之一。

至此，北汽新能源雖然仍然是一家國有控股混合所有制公司，但卻有33家股東。其中，北汽集團(tuán)等8家國有及國有控股股東合計持有公司67.55%股份，員工持股平臺持有公司0.41%股份，奔馳、寧德時代、奇虎360等23家社會資本股份合計持有公司32.04%股份。

通過混改，從2013年到2017年，北汽新能源得到了迅猛發(fā)展，連續(xù)五年蟬聯(lián)中國純電動汽車市場銷量冠軍，成為國內(nèi)首家年產(chǎn)銷超過10萬輛的純電動車企。

根據(jù)蓋世汽車網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，北汽新能源全年銷售10.32萬輛新能源車，全球排名第二，以微弱優(yōu)勢超過特斯拉。

但上市之后，北汽新能源是否進(jìn)入快車道?

公路飛行咨詢公司創(chuàng)始人一苒對時間財經(jīng)說，北汽新能源雖然是傳統(tǒng)大型車企孵化的子公司，其戰(zhàn)略打法，頗有互聯(lián)網(wǎng)初創(chuàng)汽車公司的神韻，可謂是霸氣外露、野心滿滿。但也存在自己的問題。比如，銷量雖多，但基本靠入門A00級;產(chǎn)品線雖長，但核心競爭力不足。

2年估值漲6倍

多年來，北汽集團(tuán)一直在探討混改路徑，多次試圖登陸資本市場。

早在2003年，北汽集團(tuán)就嘗試登陸資本市場，但因為缺乏優(yōu)勢項目，未能成行。2006年，徐和誼擔(dān)任北汽集團(tuán)董事長，北汽集團(tuán)內(nèi)部希望實現(xiàn)A+H股整體上市，但因為金融危機再次擱淺。

此后雖仍有嘗試，但因為各種原因未能實現(xiàn)，最終不得已改為分拆上市。經(jīng)過多年籌劃，2014年12月，北京汽車股份有限公司(01958.HK)登陸港交所，成為H股上市公司。到現(xiàn)在，北汽集團(tuán)有北汽股份和北汽福田兩大上市平臺。

北京新能源將是第三個。據(jù)了解，北汽新能源擁有國內(nèi)最豐富的純電動汽車車型，形成了北汽和ARCFOX兩大品牌，包括EC、EV等7大系列10款產(chǎn)品。

公開數(shù)據(jù)顯示，北汽新能源2015年、2016年、2017年1-10月的車輛銷售分別為2.01萬輛、5.1萬輛以及6.23萬輛，營業(yè)收入分別為58.32億元、163.5億元、250.83億元，凈利潤分別為-1.84億元、1.08億元、3924萬元。

銷量和營收的高速發(fā)展，也使北汽新能源估值在短短兩年內(nèi)漲了近6倍。2016年4月，A輪融資估值51.14億元;2017年7月，B輪融資估值95.91億元;2017年9月，戴姆勒公司增資入股，估值95.78億元;據(jù)報道，目前北汽新能源估值已經(jīng)達(dá)到了288.5億。

不過，因為北汽新能源在2014年和2015年連續(xù)虧損，到了2016年，才實現(xiàn)盈利1.08億元，無法滿足“A股上市需要連續(xù)三年盈利”的要求。所以，北汽新能源選擇了“借殼上市”，對象是SST前鋒。

公開資料顯示，SST前鋒成立于1992年，其主要業(yè)務(wù)涉及房地產(chǎn)開發(fā)與銷售，其主營業(yè)務(wù)基本處于停滯狀態(tài)，2015年和2016年已經(jīng)連續(xù)兩年虧損，在2017年出售了三套位于北京的公寓才得以保殼。并且，SST前鋒是目前A股市場上僅有的兩家尚未完成股權(quán)分置改革的上市公司之一，被業(yè)界稱為“股改釘子戶”。

2017年12月，SST前鋒發(fā)布公告稱，北京市國資委同意將北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司下屬的首創(chuàng)資管直接持有的四川新泰克100%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至北汽集團(tuán)。四川新泰克是SST前鋒控股股東，占總股本的41.13%。這也意味著，北汽集團(tuán)自然而然就成為了SST前鋒控股股東，為北汽新能源上市提供了殼資源。

業(yè)內(nèi)普遍把北汽新能源借SST前鋒登陸A股視為“借殼”，但卻并非如此。根據(jù)SST公告，這次北汽新能源通過資產(chǎn)重組注入上市公司SST前鋒，雖然上市公司主營業(yè)務(wù)完全變化，但由于公司的實際控制人仍是北京市國資委，因而本次重大重組不構(gòu)成重組上市(俗稱借殼)。

本次重組完成后，北汽集團(tuán)將持股24.74%，原控股股東四川新泰克持股5.62%，北工投持股7.24%，北汽廣州持股6.25%。

“拐杖”后遺癥

北汽新能源踩上了風(fēng)口，迅速成為新能源汽車第一集團(tuán)。但隨著補貼大幅退坡，外資品牌紛紛進(jìn)場，新能源市場將進(jìn)入更激烈的競爭階段。北汽新能源能否保持競爭力?

顯然，新能源補貼下滑對北汽新能源影響很大。據(jù)SST前鋒披露的數(shù)據(jù)，北汽新能源2015 年收入35億元，利潤-1.8億元;2016年收入94億元，利潤1億元，其中包括政府補助1.5億，投資收益1.6億;2017年1-10月收入74億，利潤3900萬。北汽新能源能否盈利，主要取決于政府補助。

一苒表示，2018年的新能源政策對于小型、低續(xù)航里程的的純電動車型補貼力度減弱。以300公里續(xù)航作為分界點來看，低里程的補貼力度大幅跳水，還有嚴(yán)格的能量密度以及能耗公式加以限制。以占北京新能源銷量九成的北汽EC為例，2018年的單車國補加地補要減少4萬多元。即使北汽有所準(zhǔn)備，并且可以立刻把續(xù)航升級到200公里，還是與原先的補貼額有較大差距。

值得一提的是，2017年末北汽集團(tuán)正式提出全面新能源化戰(zhàn)略，計劃到2020年在北京地區(qū)停止銷售傳統(tǒng)燃油車，到2025年在全國停止銷售傳統(tǒng)燃油車。在北汽集團(tuán)內(nèi)部，北汽新能源是新能源領(lǐng)域的主力軍，除此之外，北京汽車、北汽鎮(zhèn)江、昌河汽車、北汽瑞麗、福田汽車也涉及新能源汽車業(yè)務(wù)，這也就涉嫌同業(yè)競爭問題。

對于這個問題，北汽集團(tuán)此前表示，將在資產(chǎn)重組完成后5 年內(nèi)，解決與上市公司同時生產(chǎn)純電動乘用車的問題。北汽集團(tuán)提出兩種解決方案：將旗下所有涉及純電動乘用車業(yè)務(wù)的企業(yè)整合至同一主體或進(jìn)行股權(quán)整合，并承諾在未解決同業(yè)競爭的問題前，上述五家涉及純電動乘用車業(yè)務(wù)的企業(yè)，可以繼續(xù)生產(chǎn)純電動乘用車，但不會從事電池、電機、電控系統(tǒng)及全新產(chǎn)品的研發(fā)及生產(chǎn)。

有個細(xì)節(jié)值得注意。與主要競爭對手比亞迪相比，北汽新能源在全國三大核心市場(北上廣)的表現(xiàn)很不均衡，嚴(yán)重依靠北京的主場優(yōu)勢。據(jù)一苒分析，北汽新能源2017年在北京拿下30%的市場份額，在廣東和上海的市場份額只有7%和2%。隨著北京市場的飽和，北汽新能源必然會面臨越來越大的增長壓力。

明天也就是6月12日，2018年新補貼標(biāo)準(zhǔn)將正式實施。即便是對于即將上市的北汽新能源來說，那也是一個新開始或者是個大麻煩。